鸿岳配资港股AI新叙事：拥抱“Token经济学”

同时，原监事会成员朱海林、曾诚、秦跃光及李靖野不再担任监事及监事会相关职务，上述人员已分别确认与董事会及监事会无不同意见，亦无需要知会公司股东的任何事项。中国再保董事会及监事会对各位监事任职期间为公司做出的重要贡献表示衷心感谢。

2026年头春，港股AI板块正以一场估值逻辑的重构，成为众人成本留神的焦点。逼迫3月24日午盘，恒生科技指数报4779.52点，涨1.42%。值得肃肃的是，响应AI产业全体发扬的恒生港股通东谈主工智能主题指数年内涨幅约15%，夸耀出资金正加快向AI赛谈积蓄。

在这一波波澜中，港股国产AI大模子“双子星”发扬尤为拉风。3月24日午盘，MiniMax最新股价为999港元，升9%，总市值约3133.22亿港元；而智谱最新股价达627港元，升6.27%，总市值2795.44亿港元。上市于今，这两家公司股价的年内涨幅均超400%。

市集热捧的背后，一条明晰的估值干线正浮出水面：当OpenClaw等AI智能体引爆“诈骗落地”波澜，单次任务带来的Token浮滥呈指数级增长，算作AI大模子处理信息的最小单元，Token正在成为商量AI业务落地深度、交易化后劲的核神思价单元。

在这场由AI大模子波澜激勉的竞争变局中，港股投资者和分析师也正在再行寻找那把商量价值的“尺子”。

竞争方法重塑

港股AI板块估值锚之变，始于港股市集的竞争方法变化。

市集分析以为，刻下恒生科技指数仍以传统互联网、软件公司为核心权重，但在本轮AI革掷中，大模子正在成为全新的流量进口与价值核心，传统平台与软件的用户时长、交易空间被不竭侵蚀。

2026年1月，MiniMax和智谱成为众人首批大模子研发上市企业。国产AI大模子“双子星”的股价也在高潮数倍后，市值照旧和百度持平、并排京东。

“MiniMax和智谱等科技公司的上市，有望让投资者平直地参与中国AI的发展，还开脱投资八大科技巨头时被迫承载电商、外卖等传统业务敞口的适度。”彭博行业商议资深股票政策师陈明康对记者默示，这两家公司研发的诳言语模子在众人名次居前，何况其居品在性能和成本效益方面均展现出实力。

陈明康以为，国产AI大模子“双子星”自上市以来股价高潮数倍，可能响应出市集对早期接管远景以及对高性能和成本效益模子需求的乐不雅预期。

市集预测，MiniMax和智谱的营收同比增幅均将超150%，远超中国八大科技巨头个位数的高增长水平，以及好意思国七大科技巨头两位数的低增长水平。

淌若说AI新势力的故事是“从0到1”，那么传统互联网巨头正在演出的则是“从1到10”的高出。

本年以来，腾讯、阿里、百度等老牌科技巨头的成本开支计较时时激勉市集怜惜。为了争夺AI进口，这些手捏现款流的玩家正不吝重金参加算力基础递次和模子研发。

“老玩家遭受了新风口，增多成本开支，一定是看好赛谈的发展。用新的业务模式来搭配原有业务模式，以作念到几何式的增长，是传统互联网巨头主动或者不得不去发展的模式。”渣打中国金钱决策部首席投资政策师王昕杰指出，在现在行业业务模式当中，一定会显现各式诈骗场景。关于互联网巨头来说，增多成本开支，然后赶快变现是刻下的发展处所。

陈明康预测，云行状巨头掌控着全栈AI基础递次，且可能推出行状系结政策，在订价和利润率方面酿成上风，异日行业竞争或将进一步加重。

跟着OpenClaw等AI智能体引爆“诈骗落地”波澜，互联网大厂正加快从“模子竞赛”转向“场景卡位”。腾讯火速推出兼容OpenClaw手段的全场景AI智能体WorkBuddy；阿里云上线专属镜像行状；京东云则在零卖、物流等业务线进行试点——这些领有稠密用户生态的老玩家，正试图通过OpenClaw开放新的增漫空间。

这场集体拥抱OpenClaw的步履，很快在成本市集酿成反馈。腾讯成为最大赢家之一，3月10日即WorkBuddy上线次日，股价开盘拉升，盘中最高涉及556港元，全天涨幅达7.27%，创下近3个月最大单日涨幅，成交额打破300亿港元，市集对其AI交易化落地的预期被绝对点火；阿里云所属的阿里巴巴，虽未出现单日暴涨，但凭借百真金不怕火MaaS业务因Token浮滥激增创下的历史最高增速，股价在3月中旬科技股反弹波澜中稳步回升，印证了市集对其Token业务布局的招供；京东集团在零卖、物流场景试点音书开释后，股价也开脱此前横盘态势，3月12日至16日流通五个来去日收涨，港股股价从108.6港元平缓回升至111.5港元。

当OpenClaw将AI从“问答交互”推向“任务施行”，单次任务带来的Token浮滥呈指数级增长，Token已不再只是技艺层面的算力计量单元，更成为商量AI业务落地深度、交易化后劲的核神思价单元，而这恰是AI估值锚向Token转移的枢纽逻辑开始。

数字经济期间的“硬通货”

2026年3月，在英伟达GTC大会上，公司首创东谈主兼CEO黄仁勋冷漠了一个重塑行业贯通的新观念——“Token工场”。在他看来，正规股票配资数据中心正在履历一场根人性的脚色转换：不再是夙昔阿谁用于存储文献与数据的“电子仓库”，而是一座昼夜运转的智能分娩线。这座工场输入的是电力和数据，产出的则是Token。

正如黄仁勋所言，Token已成为数字经济期间的“硬通货”，其生成恶果将平直决定科技企业的活命智商与收入弧线。

什么是Token?

浅易判辨，Token是用户与模子每一次交互的最小计量单元：你输入给AI的每一个词、每一个标点，以及模子恢复给你的每一个字，皆会被拆解并浮滥一定数目的Token。

关于投资者而言，Token之是以成为怜惜的焦点，是因为它第一次将AI公司的收入端与成本端长入到了合并个可量化的圭臬上。

“关于AI板块，试验上传统的PE估值是不太收效的，关于这类潜在的高成长性行业，投资者主要怜惜其异日的潜在盈利智商。”王昕杰对记者默示。

王昕杰指出，在当下的布局阶段，精深的成本开支可能很难让这些企业立即获取盈利。因此在AI行业，当下的用户流量和Token浮滥量是投资者更怜惜的，因为这不错耕作异日的盈利概率。

例如来说，当分析师为AI公司出具估值讲演时，他们运转不再只是盯着传统的利润表，而是试图测算公司在众人大模子订阅和API市集的Token浮滥量份额，以及单元Token能够实现的毛利润。

这种估值逻辑的转移背后，是市集对AI公司交易模式试验的再行判辨：Token浮滥量的增长意味着用户活跃度的耕作和业务浸透的深远，而单元Token变现智商的耕作则代表着交易模式正在走向教育。

具体而言，原生大模子公司凭借技艺底座赢得高估值，是因为投资者投诚其Token浮滥量有望实现指数级增长；而领有海量场景的传统平台巨头则被赋予更高的变现假想力，因为电商保举、外卖疏通、内容分发等既有业务自然具备将Token调用升沉为试验收入的通谈。

前海开源基金首席经济学家杨德龙向记者指出，港股在AI期间更怜爱客户流量这些新宗旨。这一估值逻辑的蜕变也对港股科技股的估值订价会产生较大影响，投资者会更敬重科技公司在Token、大数据方面的上风。

当Token成为新的计价单元

在这一趋势下，Token正在成为AI公司新的估值锚。中欧中证机器东谈主指数基金司理宋巍巍向记者指出，OpenClaw是AI从“对话”到“施行”的范式转移，而Token浮滥是整条投资链的第一性旨趣。

纯AI公司的交易模式高度依赖Token浮滥量，有望受益处所的底层逻辑皆是这个乘数效应的传导。

港股AI“双子星”的交易数据是最佳的佐证：MiniMax凭借M2系列文本模子的爆发式增长，日均Token浮滥量较2025年12月激增超6倍，鼓励2025年全年营收同比暴涨158.9%至7904万好意思元，毛利率更是从12.2%大幅跃升至25.4%，展现出超卓的交易化恶果。

而智谱则依托GLM-5旗舰模子API行状的快速交易化，Token浮滥量不竭攀升——2025年11月日均Token浮滥量已达4.2万亿，鼓励2025年营收实现倍数级增长。其MaaS平台已汇聚高出300万家企业及诈骗设立者，API价钱于2026年第一季度累计上调83%，量价双增趋势显明。

这两家公司的共同特征是：Token调用量已成为平直的收入宗旨，事迹竣事鼓励估值完成从“观念驱动”到“收入驱动”的切换。

加拿大皇家银行金钱惩办高等投资政策师段乃榕向记者默示，现在“AI新势力”大多尚未盈利，市集愈加怜惜其动态增长后劲。

段乃榕以为，在“Token通胀”布景下，港股科技股的价值锚大概不错参考以下几个维度：最初是Token浮滥量到收入的升沉恶果，即单元Token能产生若干收入，这决定了业务的真确盈利智商；其次是流量的变现率和客户黏性，包括客户留存率、付费续约率等宗旨，这响应了收入的可不竭性；第三是预支费制的锁定智商，即企业通过预支费、订阅制等花样锁定异日收入的历程，这能更好地响应业务的判辨性。

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值得肃肃的是，国产AI模子的性能与性价比上风正守旧Token竞争力，而Token订价与成本上风亦然构建估值溢价的基础之一。

在第三方API团员平台OpenRouter上的数据夸耀，2026年2月下旬，接管中国AI模子的API Token使用量初度高出好意思国AI模子。

记者取得的一份高盛最新研报指出，中国新一代AI模子和好意思国模子的性能差距权贵收缩，支柱最高100万个Token的超长高下文窗口和遒劲的智能体功能。其次，中国AI模子的Token订价仅为好意思国旗舰模子的5%～10%，性价比更为杰出。终末，中国AI模子在文本、视频、音频等多模态范围发扬优异，进一步扩大了Token诈骗场景。

在研报中，高盛分析以为Token需求激增将为中国AI模子企业带来收入打破，同期鼓励云行状收入增长。

在竞争方法方面，孤苦AI模子企业预测将凭借Token业务快速崛起，与互联网巨头酿成竞争；头部互联网企业通过成本开支参加，也会沉稳Token关系基础递次上风。

彭博行业商议研报指出，MiniMax、智谱AI等企业股价暴涨，试验是市集对其“低令牌成本+高需求增速”组合的估值招供，使其市值快速并排京东、百度等科技巨头。

关于投资者而言，大概需要接受一个现实：在AI这个快速迭代的行业里，大概不存在永恒的价值锚。今天的Token，未来可能被新的计量单元取代；今天的龙头，未来可能被跨界者颠覆。

不错详情的是，港股正在成为中国AI产业与众人成本对接的核心舞台。在这个舞台上，故事才刚刚运转。

（张伟泽对本文华访亦有孝敬）

（作家：袁念念杰裁剪：朱丽娜）